从2016年起
，募资规模高达近1.6万亿元定增迎来强监管
，从刊行定价到募资用处等全面收紧
，再融资市场生变。依照证监会其时的表态
，再融资规定调整意在解决部门上市公司过度融资、融资结构不合理、募资使用轻易且效益不高档问题。尔后两年
，A股再融资规
＜本缁芈。年内
，A股整年定增募资规模仅6500余亿元。而近日
，再融资频现政策加码的迹象。国庆假期后
，证监会先是推出“幼额急剧”并购审核机造
，之后证监会又推出一项并购沉组“松绑”措施
，放宽了募资使用领域
，同时颁发发审委在本周将调研上市公司再融资。

近日多位投行人士向第一财经确认
，再融资审核规定可能再度调整。从其提供的一份监管问答文件来看
，审核纳入了环保、房地产企业再融资、股权质押等新的重点。有市场人士就暗示
，整体上来看政策在加码
，伴随审核天堑与尺度的进一步明确
，再融资市场回暖可期；褂型缎腥耸吭げ
，再融资规定也有可能松动
，蕴含此前政策收紧时新增的18个月再融资距离期要求、刊行价值以及融资期限等也可能会出现调整变动。

审核重点进一步美满

10月15日
，两份关于再融资审核的财政知识问答的文件传出
，分为财政知识问答和非财政知识问答
，共33条。其中内容涉及再融资中关联买卖、环保问题、特定行业、募资用处等的审核要求。多位投行人士确认了该文件的真实性
，凭据投行人士的泄漏
，这份文件应该出自证监会刊行部。一名上海的投行人士在接受第一财经记者采访时暗示
，这份文件的内容更多就是将之前“隐形”的尺度固定化。

第一财经记者梳理问答中的问题发现
，财政方面
，针对再融资公司财政性投资的监管要求、现金分红指标的推算口径和监管要求、召募资金用处做出了明确划定。跟之前一样
，问答中对召募资金的投向问题仍旧“大幼无遗”。召募资金投向方面
，问答中仍旧明确要求上市公司召募资金应酬应服务于实体经济
，对于拟用召募资金收购企业股权的
，准则上应萦绕主交易务。

只管召募资金投向变动不大
，但是在非财政方面的召募资金用处产业政策问题中对境表募投项目由之前的审批流程转变为目前的行业限度
，其中明确划定了对其酒店、娱乐等非理性行业投资的限度。另表
，在非财政方面
，这次再融资审核新规相比之前来说更“接地气”
，一是内容越创造确具体
，二是凭据最新的发展要求、宏观经济等做了相应批改。

其中备受关注的就是暂缓房企的审核
，问答中称
，“主交易务为房地产（蕴含住宅地产、贸易地产）的上市公司
，或主交易务虽不属于房地产
，但目前存在房地产业务的上市公司申请再融资
，为预防召募资金变相用于房地产业务
，暂不推动审核。”值妥贴心的是
，召募资金用于采办工业用地并不受此条划定限度。

另表
，受疫苗等风险公共安全事务的波及
，之前未被单独提及的食品药品类企业这次却被单独“拎出”
，文件对于食品药品企业的安全性问题做了具体的要求
，可谓是“八面玲珑”。除了对于食品药类企业的资质蹬撞性要求
，文件还提出“若是近三年内申请人存在严沉风险公家健全、社会影响恶劣的食品药品安全有关违法行为的
，则组成再融资刊行的司法阻碍。”

目前股市下行
，市大股东高质押的爆仓风险较高
，对于现实节造人大比例的质押股份
，问答中也做出了有关划定
，要求保荐人及申请人律师对证押资金用处、是否有平仓风险、控股股东和现实节造人的财政情况和清偿能力等沉点问题进行核查。上述投行人士对记者暗示
，这次再融资的33问答跟之前关于IPO的51个审核重点主张类似
，使券商思路和理想趋于尺度化
，让券商对证监会的审核尺度有一个清澈的思路。

再融资有望回暖

从下半年以来
，市场对于再融资政策松绑的呼吁与预期日益强烈。这背后
，再融资市场在从前两年经历了监管环境与市场规模的剧变。2016年
，再融资市场以定增独大。昔时
，A股定增召募资金规模总额达到1.58万亿元
，再创汗青新高
，是同期IPO融资规模的近十倍。但迅猛崛起的定增市场
，也露出了更严格的问题。其时定增的刊行前提极为
，对刊行人的财政指标、刊行规模和频率等都未做出有关划定和约束。“无门槛刊行”
，是刺激定增发作的直接原因。市场上过度融资的公司频现
，融资结构不合理
，召募资金使用轻易性大、效益不高档问题凸起。

就从2016年起
，再融资市场政策出现改观。岁首
，针对特定行业的跨界定增遭逢严查
，尤其是互联网金融等行业再融资碰壁。定增刊行价值也受到窗口领导
，激励以询价方式和靠近市价刊行
，压缩锁价刊行中的价差。同时
，不激励频仍订正刊行规划
，三年期项目只接受上调刊行价
，且审批速度显著放缓。6月
，借壳新规颁布
，类借壳遭逢全面围堵。同时
，监管问答明确暗示
，刊行股份采办资产的配套募资不能用于补充上市公司和标的资产流动资金、偿还债务。

2017岁首
，证监会正式颁发将调整再融资规定。新规最大变动是将非公开刊行的前提与其他再融资方式趋同：设定了定增刊行不超过总股本20%的限度
，同时再融资距离不少于18个月
，对企业所持金融资产和财政性投资等也做有关限造。有投行人士其时就分析
，新规出台将对定增市场产生巨大冲击
，影响在次年更为显著。

数据随即验证了业内人士的概想。在2016年创下汗青新高后
，定增市场2017年的整年召募规；芈涞1.27万亿元。而至今年
，A股定增召募规模当前仅累计有6539亿元。然而
，这一变动趋向也引起了业内人士的警惕。资深投行人士王骥跃就撰文称
，自2017年上市公司再融资政策和减持新规执行以来
，上市公司再融资规模呈雪崩式下滑；在当前的情景下
，政策该当做一些调整
，支持实体经济发展。

王骥跃还暗示
，政策能够思考取缔三年期非公开刊行执行刊行期首日定价的划定
，允许战术投资者确定价值上限；同时能够思考取缔要求参加上市公司非公开刊行的投资者合用减持新规的情景
，并建议缩短上市公司再融资审核期限、取缔对再融资补充流动资金的限度。上述券商预测
，从整年的再融资数量和金额来看
，比去年降落了不少。证监会之所以此刻出再融资的问答文件
，证监会有可能将在三、四时度加大对于再融资的这个审核
，一方面加快审核速度
，一方面尽量为再融资“松绑”。

就在近期
，再融资政策松绑的迹象起头显著。首先松绑的是配套融资“补流”的划定。10月12日
，证监会颁布一份2018年最新监管问答
，明确配套融资能够用于补充上市公司和标的资产流动资金、偿还债务
，比例不应超过买卖作价的25%或召募配套资金总额的50%。同天
，证监会又颁布布告称
，拟在本周集中组织发审委委员就积极支持上市公司再融资有关事宜发展调研。